光大证券：给予华友钴业买入评级

小聪聪

光大证券股份有限公司王招华,方驭涛近期对华友钴业(603799)进行研究并发布了研究报告《公告点评：正式供货特斯拉，锂电材料一体化优势再获认可》，本报告对华友钴业给出买入评级，当前股价为89.49元。
华友钴业(603799)
要点
事件：公司 7 月 31 日晚公告控股子公司华友新能源科技（衢州）、华友（香港）与 Tesla, Inc.以及特斯拉（上海）有限公司签订了供货框架协议。协议约定，公司拟于 2022 年 7 月 1 日至 2025 年 12 月 31 日期间向特斯拉供应电池材料三元前驱体产品。
点评：
公司锂电材料一体化布局再获认可。公司此次与特斯拉签订供货框架协议，说明公司锂电材料一体化的布局再次获得下游客户认可，公司 2021 年年报显示公司产品已经进入大众、雷诺日产联盟、沃尔沃、福特等公司的产业链，2022 年公司公告拟与大众、福特等公司合资共同建设镍湿法项目，进一步绑定下游客户。
公司目前已实现镍、钴、锂上游资源布局，成为从资源到材料全产业链的一体化龙头企业。我们认为公司在锂电材料领域的一体化布局会获得更多客户认可。镍项目规划合计达 58.5 万吨。1）公司 7 月公告与福特汽车和淡水河谷印尼签署合作备忘录，拟引入福特汽车共同建设高压酸浸湿法项目（12 万吨）；项目建成后，公司将把镍产品转化为电池材料并供应给福特汽车。2）6 月公告拟定增新建华山镍钴年产 12 万吨镍湿法项目。3）3 月公告与大众和青山合作建设 12万吨镍湿法项目。考虑前期建设的华越湿法 6 万吨、华科火法 4.5 万吨和华飞湿法 12 万吨，公司镍项目规划已经达 58.5 万吨。
镍板块利润将于 2022 年下半年释放。华越湿法 6 万吨项目已投料试产，已于 6月底达产；华科火法 4.5 万吨项目部分子项目于 3 月底投料试产，全流程预计下半年建成；华飞湿法 12 万吨项目预计 2023 年上半年具备投料条件。2022Q2LME镍均价为 28957 美元/吨，环比+2.5%，较 2022 年年初+38%；截至 7 月 29 日，LME 镍价跌至 23800 美元/吨，即使考虑后续镍价下跌，全年镍均价仍有望维持在 20000 美元/吨以上，预计公司镍项目的盈利能力较强。
盈利预测、估值与评级：考虑镍、前驱体和正极材料产能的释放，公司业绩有望继续高速增长。维持前期盈利预测，预计 2022-2024 年归母净利润分别为58.0/75.2/99.6 亿元，同比增长 49%/30%/32%，当前股价对应 PE 分别为25/20/15X，维持“买入”评级。
风险提示：钴铜价格大幅波动，公司各投资项目进展不及预期，新能源汽车销量不及预期；高资本开支导致现金流恶化风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司陈彦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.48%，其预测2022年度归属净利润为盈利57.31亿，根据现价换算的预测PE为19.08。
最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级15家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为128.51。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华友钴业（603799）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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（责任编辑：宋政 HN002）