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光大证券:维持中国交建(601800.SH)“买入”评级 订单充沛 营收驱动业绩增长 ...

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发表于 2021-9-2 14:25:20 | 显示全部楼层 |阅读模式
  光大证券发布研究报告称,维持中国交建(601800.SH)“买入”评级,预计21-23年EPS为1.25/1.48/1.68元(分别较前次预测上调5%/13%/16%),现价对应21年动态市盈率分别为5.8x。

  事件:公司发布2021年半年报。报告期,公司实现营业收入3406亿元,同增38.2%;归母净利润97.7亿元,同增90.8%;单二季度,公司实现营收1887亿元,同增25%较19年同期两年复合增速17%;归母净利润54.5亿元,同增95%,较19年同期两年复合增速8%。
  光大证券主要观点如下:
  工程及相关业务回归增长通道,但相关业务毛利率有小幅下降
  工程业务盈利能力略下降,结构性因素为主导:报告期,公司基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务及其他业务分别实现营业收入3032亿元、209亿元、231亿元及67亿元,分别同增39%、53%、44%及35%。报告期,公司综合毛利率11.11%,同减0.47pct;其中,基建建设、基建设计、疏浚业务及其他业务毛利率分别为10.38%、14.22%、11.26%及6.58%,分别同减0.57pct、0.13pct、1.1pct及2.75pct。综合毛利率及各分项毛利率下降主要是结构性因素所致,即低利润率类项目占比提升。同时,该行注意到,公司加大了工程分包的比例:21H1,公司工程分包费1403亿元,占成本费用比例约为44%,同增约7pct。相较而言,材料费用、人工费等项目占成本比例有一定下降。
  订单充沛,营收驱动业绩增长:报告期,公司新签合同金额约为6851亿元,同增29%;期末,公司持有在执行未完成合同金额为29864亿元。报告期,公司境外新签订单918亿元,同减21%;境外新签下滑主要与海外疫情有一定关系。分业务情况,基建建设业务新签订单6012亿元,同增26%,持有在执行未完成合同金额约为26607亿元;基建设计业务新签订单258亿元,同增63%,持有在执行未完成合同金额为1399亿元;疏浚业务新签订单528亿元,同增52%,持有在执行未完成合同金额为1770亿元。
  投资类项目逐步进入回款周期:报告期,公司来自基建等投资类项目确认的合同额为1407亿元,占新签合同比例约21%。其中,政府付费项目签订合同约为6241亿元,累计完成投资金额为2924亿元,累计回收资金约为719亿元;城市综合开发项目累计签订合同预计投资金额约为4236亿元,累计完成投资金额为1028亿元,已实现销售金额为777亿元,实现回款526亿元;BOT类项目累计签订合同投资概算为4460亿元,累计完成投资金额为2264亿元。特许经营权类进入运营期项目25个(另有17个参股项目),上半年运营收入为38亿元,净亏损11.6亿元。
  费用率有一定改善,经营性现金流偏弱:报告期,公司费用率有一定改善。销售费用、管理费用、研发费用及财务费用分别为0.2%、2.66%、2.63%及0.85%,同增+0.02pct、-1.76pct、+0.37pct及-0.38pct;费用率下降使公司整体盈利能力有一定改善。经营性现金流相对较弱,报告期公司经营现金流净流出约646亿元,同比增加约241亿元;投资性现金流出减少,报告期公司投资性现金流净流出224亿元,同比减少约198亿元。
  公司新签订单保持快速增长,营业收入进入快速增长通道,支撑业绩持续释放。21H1主营业务毛利率有一定下滑,但该行认为公司经营基本面并未发生实质变化,向上修复弹性较大。此外,公募基建REITs政策也有望进一步盘活公司运营类资产。21H1公司业绩略超预期,较19H1两年复合实现正增长;表明公司业务结构调整初现成效,疫情对公司负面影响减弱。公司新签订单保持高位增长,带动收入增长提速。
  风险提示:疫情影响恶化、建筑业需求大幅下滑、基建投资不及预期。
(文章来源:智通财经网)
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发表于 2021-9-3 09:15:54 | 显示全部楼层
向楼主学习
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发表于 2021-9-3 20:36:45 | 显示全部楼层
我是个凑数的。。。
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发表于 2021-9-4 15:45:41 | 显示全部楼层
打酱油的人拉,回复下赚取积分
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发表于 2021-9-5 07:48:27 | 显示全部楼层
嘘,低调。
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发表于 2021-9-5 20:30:12 | 显示全部楼层
垃圾内容,路过为证。
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发表于 2021-9-6 13:22:32 | 显示全部楼层
啥玩应呀
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发表于 2021-9-7 06:33:50 | 显示全部楼层
路过,支持一下啦
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