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天风证券:维持同花顺(300033.SZ)“买入”评级 基金代销收入同比高增 ...

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发表于 2021-8-23 11:19:29 | 显示全部楼层 |阅读模式
  天风证券发布研究报告称,同花顺(300033.SZ)中报业绩符合预期,业绩前瞻性指标稳定保障后续业绩变现。中长期角度,看好公司受益于散户“专业化”趋势,C端ARPU值持续提升,基金代销收入贡献增量,且B端iFind凭借高性价比对标Wind提升份额。预计21/22年盈利增速为+31%/+25%,对应PE为26X/21X,估值低位,维持“买入”评级。

  天风证券主要观点如下:
  2021H1净利润同比增113.1%,毛利率持续提升+0.6pct。
  2021年上半年,公司实现营业收入13.3亿,同比增33.9%,Q2单季度实现营业收入8亿,同比增31.3%;上半年归母净利润5.77亿,同比增31.4%,Q2单季为4.1亿,同比增30.5%,业绩增长保持稳定,源于:1)资本市场交易活跃,支撑C端对金融信息服务的付费意愿;2)券商导流业务延季结算;3)轻资本模式下毛利率继续同比提升0.6pct至88.3%,销售费用率、管理费用率分别下降0.1pct、0.6pct。;研发费用率提升1.3pct。
  前瞻性指标现金流、预收账款增长稳健,保障后续业绩。
  2021H1销售商品收到的现金流为15.2亿元,同比增15.7%;预收账款12.3亿,同比增11.4%。销售商品现金流和全市场交易量趋势高度相关,预计受结算周期影响,部分业务延后在H2结算。由于公司收入确认方式为现金流-预收账款-收入-利润,因此经前瞻性指标稳健增长,有望保障后续业绩。
  分业务来看:
  1)增值电信业务收入7.8亿,同比增34.3%。预计源于市场交易活跃度维持高位,对金融资讯需求提升所致,LEVEL-2、金融大师等AI工具贡献收入。2021H1,网页端注册人数同比增9.3%至5.7亿人,同比增9.3%;客户端日均使用人数1437万人,同比增2.2%;周活跃人数1879万人,同比3%;该行估算目前付费用户渗透率约3%,看好长期渗透率及ARPU值提升。此外,业务毛利率同比增0.3pct至87.4%,由于软件复制成本较低,该行判断规模效应将支撑毛利率继续提升。
  2)软件销售及维护业务收入0.9亿,同比增26.1%。该行判断增量主要来自于B端iFind业务贡献,且预计部分将延至H2结算。若WIND终端软件价格涨价,将直接利好竞品iFinD。由于iFind功能及数据质量在持续进步,且逐步形成了自己的特色功能板块,叠加价格便宜,或有进一步提升市场份额的可能,看好其长期发展空间。业务毛利率-0.1pct。至82.7%,预计源于iFind销售团队扩张所致。
  3)广告及互联网推广收入2.7亿,同比增82.3%。业务高增长一方面源于市场活跃驱动增量投资者入场,贡献券商导流分成收入,另一方面源于去年H1基数较低,由于该业务结算存在一定滞后性,该行判断后续H2将继续受益于H1的市场活跃度。2021年1-7月,全市场日均股基成交额为10280亿元,同比增13.6%;8月至今,全市场日均股票成交额为12959亿元,同比增15.1%。
  4)基金销售及其他业务1.8亿,同比减2.7%,基金代销收入同比增113.1%。收入下滑主要源于公司战略调整,聚焦基金产品代销,其他业务的代销手续费有所下降所致。公司基金代销业务仍然保持超高增速,H1收入同比增113.1%,自2019年以来持续保持翻倍以上的增速。该行坚定看好居民资产配置持续向偏股型基金迁移的趋势。6月末公司非货基保有量376亿,环比3月末+29.7%,其中股票+混合的保有量规模336亿,环比增23.5%,增速高于蚂蚁、东财,该行判断,随着公司战略调整、后续持续加大营销力度,低基数下基金代销收入有望继续高增长。
  流量+粘性持续领跑,流量变现的潜在空间大。
  目前同花顺APP的MAU为3085万人,仍然大幅领先东方财富(1462万人)、大智慧(862万人)。该行认为,公司APP端绝对领先的规模基础和粘性优势是其最坚固的护城河,后续潜在流量变现的增长点在于付费用户数提升、以及证券客户向基金客户的延展。
  风险提示:资本市场交投活跃度下降;C端产品渗透率不及预期;B端iFind业务发展不及预期。
(文章来源:智通财经网)
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发表于 2021-8-23 21:52:08 | 显示全部楼层
传说中的沙发???哇卡卡
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发表于 2021-8-24 15:33:04 | 显示全部楼层
我是来刷分的,嘿嘿
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发表于 2021-8-24 15:33:04 | 显示全部楼层
看起来好像不错的样子
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发表于 2021-8-25 07:43:25 | 显示全部楼层
好帖必须得顶起
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发表于 2021-8-25 19:51:57 | 显示全部楼层
看帖要回,回帖才健康,在踩踩,楼主辛苦了!
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发表于 2021-8-26 12:58:27 | 显示全部楼层
楼下的接上
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发表于 2021-8-26 21:25:37 | 显示全部楼层
支持支持再支持
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发表于 2021-8-27 15:05:16 | 显示全部楼层
呵呵。。。不错啊
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发表于 2021-8-28 08:50:10 | 显示全部楼层
支持楼主,用户楼主,楼主英明呀!!!
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