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华泰证券:维持片仔癀(600436.SH)“买入”评级 目标价上调52%至358.22元 ...

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发表于 2021-8-23 11:19:19 | 显示全部楼层 |阅读模式
  华泰证券发布研究报告称,考虑片仔癀(600436.SH)单品全国扩张与安宫牛黄丸的市场潜力,预计21-23年归母净利21.3/27/32.8亿元(21/22前值20.4/25.3亿元),同比增长28%/27%/21%,近五年PE估值均值57x(一倍标准差80x),考虑到业绩有提速趋势且市场偏好增长持续性强的消费品企业,予22年PE估值80倍,目标价358.22元(前值235.88元),维持“买入”评级。

  事件:公司公告1H21实现收入38.5亿元(同比增19%),归母净利11.2亿元(同比增29%),扣非净利11.1亿元(同比增30%),业绩符合业绩快报。2Q21收入、归母净利、扣非净利同比增长21%、39%、41%。
  华泰证券主要观点如下:
  片仔癀单品:2Q21淡季不淡
  肝病用药(主要为片仔癀锭剂)1H21实现收入17.1亿元(同比增26%),毛利率为81%(同比提升1.4pct),该行测算1H21内销销量同比增长31%(1Q21+26%yoy,2Q21+37%yoy)、外销销量同比下滑约11%(1Q21-20~30%yoy,2Q21+18%yoy),该行预计毛利率提升与1Q20提价导致价格基数较低相关。得益于体验馆开店、高强度营销、学术赋能,消费群体有望继续拓宽,同时培育安宫牛黄丸,该行预计片仔癀锭剂2021年收入端同比增速25%、收入有望达32亿元。
  化妆品净利率提升,牙膏盈利趋势强化,商业平稳
  1)化妆品子公司1H21收入同比增长约9%至3.6亿元,净利率同比大增4.7pct至27%,得益于品牌背书与国货浪潮,公司线上线下全力推广并开设化妆品体验馆,该行预计2021年收入端维持快速增长;
  2)家化子公司(主营牙膏)1H21收入同比持平至0.8亿元,净利率同比提升1pct至12%,该行预计2021年盈利趋势进一步强化;
  3)医药商业1H21收入同比增长12%至15.5亿元,该行预计2021年收入同比增速在10%。
  经营指标优异
  1)该行预计2020年公司麝香、牛黄的账面价值分别为7.4亿元(同比增7%)、4.8亿元(同比减7%),考虑到2020年末原材料账面价值约为肝病用药原材料成本的2.9倍,或提示贵细药材储备充分、仅静态库存可支撑两至三年的平稳销量;
  2)合同负债1H21同比下降61%至1.1亿元,预收款项减少;
  3)其他应付款1H21同比增长35%至3亿元,主要为预提营销费用;
  4)原材料表现平稳,基本足量采购、未作超额储备。
  风险提示:产品供应投放低于预期,终端动销低于预期。
(文章来源:智通财经网)
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发表于 2021-8-23 21:29:43 | 显示全部楼层
路过 帮顶 嘿嘿
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发表于 2021-8-24 15:14:13 | 显示全部楼层
我抢、我抢、我抢沙发~
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发表于 2021-8-25 07:23:28 | 显示全部楼层
沙发???
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发表于 2021-8-25 19:29:03 | 显示全部楼层
小手一抖,钱钱到手!
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发表于 2021-8-26 12:35:14 | 显示全部楼层
为了三千积分!
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发表于 2021-8-26 21:04:15 | 显示全部楼层
支持一下
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发表于 2021-8-27 14:43:31 | 显示全部楼层
看帖要回,回帖才健康,在踩踩,楼主辛苦了!
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发表于 2021-8-28 08:28:11 | 显示全部楼层
路过,学习下
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