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东吴证券:维持通威股份(600438.SH)“买入”评级 目标价67.2元

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发表于 2021-8-19 12:20:02 | 显示全部楼层 |阅读模式
  东吴证券发布研究报告称,维持通威股份(600438.SH)“买入”评级,基于硅料价格超涨,公司盈利能力较强,上调21-23年归母净利润预期为84.75/101.33/105.67亿元(原预测73.3/92.3/100.5亿元),同比增长134.9%/19.6%/4.3%,对应EPS为1.88/2.25/2.35元,予22年30倍PE,目标价67.2元。

  东吴证券主要观点如下:
  2021H1公司归母净利润29.66亿元,同比增长193.5%,好于该行的预期:公司发布2021年半年报,期内实现营业收入265.62亿元,同比增长41.8%;实现归母净利润29.66亿元,同比增长193.5%,达到业绩预告上限。2021H1毛利率为24.2%,同比上升7.8pct,2021Q2毛利率26.6%,同比上升10.5pct,环比上升5.8pct,主要是多晶硅料供不应求、市场价格同比大幅提升所致。
  硅料价格高涨,单吨利润达历史峰值。
  由于2021年底前硅料行业无新增产能,叠加需求快速增长,硅料价格快速上涨,该行估计公司上半年均价为13-14万元/吨,同增114%-130%。同时公司凭借产能利用率提升叠加单耗下降,2021H1生产成本在硅粉价格上涨的背景下,环比下降0.15万元/吨至3.65万元/吨。价格上升叠加成本下降,2021H1公司硅料业务毛利率69.39%,盈利水平达到历史峰值。
  当前时点,因下游需求提升推动硅料价格再次上涨,该行预计2021年下半年价格整体高位震荡,2022年随着新产能投放,硅料价格将有所下跌,但由于该行预计2022年全球装机需求同比增长35%,均价在10万元/吨之上,盈利能力依然强劲。
  硅料产能持续扩张,成本及品质持续改善,强化龙头地位。
  根据公司公告,公司2021年、2022年底产能将分别达到18、33万吨,同比增125%/83%。公司硅料加速扩产,且与隆基股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能等一体化龙头签订长单锁料保证出货,该行预计2022年公司市占率提升至25%左右,龙头地位进一步强化。
  电池片盈利底部,看好下半年需求增长和结构改善带来的盈利修复。
  公司2021H1电池及组件销量14.93GW,同增92.68%,保持满产满销。上半年公司电池片销量13.5-14GW,同增70%-80%,单晶电池片毛利率11.65%,其中2021Q2销7.8GW左右,同环比增加114%/30%。
  由于硅料硅片价格高涨,电池片盈利受到严重挤压,上半年整体单瓦盈利仅1分左右,处于历史低点,但公司电池片盈利仍好于行业,主要原因:1)公司电池片非硅成本全面降至2毛以内;
  2)166及以上大尺寸出货占比65%,其中6月210出货占比提升至37%。下半年看,行业需求增长带来量的提升推动盈利修复,同时大尺寸出货占比进一步提升推动盈利结构改善。
  电池片扩产产能陆续落地,N型试验持续推进。
  根据公司公告,公司2021年、2022年底产能将分别达到48.1、55.6GW,同比增75%/16%,到2022年底公司210大尺寸产能超35GW,占比64%左右。另外,公司持续推进N型电池技术的研发试验,166尺寸的HJT小试线转换效率25.18%,上半年新增建设1GW大试线调试完毕,产能爬坡中;210尺寸的TOPCon小试线转换效率24.1%,下半年新增1GW中试线,计划年底建成投产。公司通过工艺提升和国产材料替代来提升N型电池片性价比,引领行业发展。
  风险提示:竞争加剧,光伏政策超预期变化。
(文章来源:智通财经网)
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发表于 2021-8-19 19:28:37 | 显示全部楼层
楼下的接上
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发表于 2021-8-20 10:38:19 | 显示全部楼层
不错不错,楼主您辛苦了。。。
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发表于 2021-8-20 19:40:10 | 显示全部楼层
嘘,低调。
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发表于 2021-8-21 13:37:51 | 显示全部楼层
大人,此事必有蹊跷!
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发表于 2021-8-22 10:45:59 | 显示全部楼层
帮你顶下哈!!
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发表于 2021-8-22 22:52:45 | 显示全部楼层
路过,支持一下啦
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发表于 2021-8-23 14:21:38 | 显示全部楼层
鄙视楼下的顶帖没我快,哈哈
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发表于 2021-8-24 08:25:38 | 显示全部楼层
支持楼主,用户楼主,楼主英明呀!!!
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