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国金证券:朗姿股份目标价格63.3 元 给予“买入”评级

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发表于 2021-7-2 16:04:03 | 显示全部楼层 |阅读模式
  投资逻辑

  本土头部高端女装拓展医美、婴童装及用品业务:公司主营高端女装,旗下主品牌朗姿连续多年位列行业前五,14 年提出“打造大时尚产业平台”(后升级为“泛时尚产业互联生态圈”),后陆续投资婴童装及用品/化妆品/电商代运营/医美/资管等领域,20 年聚焦女装/医美/婴童装及用品三大业务、营收分别占比46%/28%/24%, 三项业务收入17~19 年复合增速分别为16%/57%/-4%,20 年疫情下医美仍快速增长、营收/净利同增29%/31%,其中老机构贡献主要业绩,新机构储备未来增长动力。
  医美终端机构区域龙头形成,或迎“多区域/全国性扩张”新时代:医美需求不断提升,带动下游终端机构快速发展,截止18 年底数量1.2 万家、15~18年复合增28%,大型医美机构占比约10%、行业格局分散。其中强势地区如江苏、浙江、四川等5A 整形医院/4A 门诊部较多、区域性龙头已形成、资源整合能力较强、净利率近20%,可输出资源整合能力,我国医美机构或迎“多区域/全国性扩张”新时代,预计资金实力雄厚、具医教研+内部培养等完善医护/管理人才培育体系的区域龙头有望赢得新一轮竞争。
  公司医美“外延+自建”优化整合,打造“1+N”医美区域性产业格局:16年收购 “米兰柏羽”综合型连锁医美医院(最高等级5A 级)、“晶肤”轻医美连锁机构,18、19 年先后收购西安高一生、美立方(整合为米兰柏羽),同时自建轻医美机构,20 年底公司医美机构自有19 家、参股托管1 家(4家医院+16 家轻医美诊所),在中西部地区形成“1+N”医美区域性产业格局。目前公司已经构建集团管控下的三级管理体系、绑定核心人员利益、资源整合能力不断提升,未来将继续推进“1+N”产业布局战略。
  投资建议与估值
  公司把握我国医美发展机遇,外延并购优质标的+自建进入医美终端领域,目前已步入第二梯队,内部管理体系完善+绑定核心人员利益,旗下医美产业基金体外培育标的、添加长期动力;女装在渠道/产品/供应链优化下近年回暖,婴童装及用品业务韩国区调整、中国业务稳步推进、望减亏盈利。
  预计公司21-23 年EPS 分别为0.59/0.81/0.90 元,采用分部估值法,参考同业估值水平,建议给予22 年医美18 倍PS、服装业务15 倍PE,对应目标价格63.3 元,首次覆盖给予“买入”评级。
  风险提示:医美事故影响品牌声誉、医美及服装业务拓展不及预期等。
(文章来源:国金证券)
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发表于 2021-7-3 12:03:42 | 显示全部楼层
边撸边过
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发表于 2021-7-4 10:52:25 | 显示全部楼层
支持一下
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发表于 2021-7-4 21:42:16 | 显示全部楼层
锄禾日当午,发帖真辛苦。谁知坛中餐,帖帖皆辛苦!
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发表于 2021-7-5 14:06:26 | 显示全部楼层
写的真的很不错
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发表于 2021-7-5 21:31:37 | 显示全部楼层
一直在看
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发表于 2021-7-6 11:17:11 | 显示全部楼层
写的真的很不错
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发表于 2021-7-6 19:06:09 | 显示全部楼层
沙发位出租,有意请私密我
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发表于 2021-7-7 06:45:26 | 显示全部楼层
相当不错,感谢无私分享精神!
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发表于 2021-7-7 12:34:10 | 显示全部楼层
有道理。。。
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