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兴业证券:预计2021-2023年中国中免EPS为5.91/8.03/10.58元/股 给予“审慎增持”评级 ...

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发表于 2021-7-2 16:03:35 | 显示全部楼层 |阅读模式
  行业规模:2020年全球旅游零售规模同比下滑61.6 %至2303 亿元,其中中国旅游零售规模达614亿元,占比26.7%。中国市场:1)分市场来看,2020年免税品、有税商品规模分别为329、285亿元,预计未来5年复合增速分别为40.7%、27.3%;2)分渠道来看,2020年离岛、口岸、市内免税规模分别为260、57、6亿元,占比分别为79%、17%、2%,预计未来5年复合增速分别为31.0%、66.1%、58.0%。

  市场推动力:中国旅游零售市场的增长动力主要来源于整体经济、人均可支配收入、旅游业的增长以及人口红利。针对免税市场来看,1)政府出台相关政策鼓励离岛免税、发展旅游零售综合体以及促进市内免税店的发展;2)消费模式不断转变,中国消费者对优质高价商品需求与免税业态的重点品类高度契合,疫情下国人逐渐倾向于国内免税渠道购物,此外具备高消费能力和潜在购买力的Y世代和Z世代逐渐成为主流消费群体。
  市场竞争格局:1)全球来看,2020年前五大旅游零售商分别为中免、乐天、新罗、Dufry、拉加代尔,市占率分别达22.6%、16.3%、14.5%、8.1%、7.8%;2)中国免税市场高度集中,2020年中免市占率高达92.3%;3)中国免税市场进入壁垒明确,相比其他免税商,中免作为全球最大旅游零售商,在规模、渠道布局、采购和运营、供应链、并购整合能力等方面具备显著优势。
  公司整体情况:目前中免拥有194家免税店,口岸、市内、离岛分别126、9和5家,引进946个品牌,其中香化、时尚配饰和烟酒分别111、155和467个;2020年实现营业收入526亿元,同比增长9.55%,毛利率38.9%。①其中有税、免税分别为324、197亿元,②分渠道来看,口岸、离岛、市内分别为200、300、10亿元;③分品类来看,免税部分,香化、时尚配饰、烟酒分别180、108和27亿元。
  未来布局:公司战略及募集资金用途:业务布局方面,公司将大力发展离岛免税,重点发展海口国际免税城;开设市内免税店,抢占先机;拓展海外各类免税店。同时,利用资本运作,将朝上游供应链拓展,选择性在国内外寻求旅游零售商收购、合作投资机会。
  盈利预测:中国中免是我们从2016年年底至今重点推荐的旅游板块白马龙头标的,公司的成长性与确定性兼备。我们微调公司2021-2023年的EPS分别至5.91/8.03/10.58元/股,对应6月30日股价的PE分别为51、37、28倍,持续予以“审慎增持”评级。
  风险提示:(1)政策风险;(2)系统性风险;(3)市场竞争加剧;(4)港股上市相关风险等。
(文章来源:兴业证券股份有限公司)
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发表于 2021-7-3 11:31:29 | 显示全部楼层
谢谢楼主,共同发展
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发表于 2021-7-4 10:22:21 | 显示全部楼层
前排支持下
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发表于 2021-7-4 21:14:00 | 显示全部楼层
LZ帖子不给力,勉强给回复下吧
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发表于 2021-7-5 13:37:40 | 显示全部楼层
非常不错,先分享,收藏保存
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发表于 2021-7-5 20:59:48 | 显示全部楼层
鼎力支持!!
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发表于 2021-7-6 10:49:19 | 显示全部楼层
支持,楼下的跟上哈~
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发表于 2021-7-6 18:35:59 | 显示全部楼层
沙发???
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发表于 2021-7-7 06:16:24 | 显示全部楼层
我了个去,顶了
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发表于 2021-7-7 12:05:29 | 显示全部楼层
占坑编辑ing
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