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天风证券:给予鸿远电子目标价160.16 元 给予“买入”评级

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发表于 2021-6-30 12:09:40 | 显示全部楼层 |阅读模式
  军用MLCC 寡头供应商,“自产+代理”业务双轮驱动齐增长公司是我国军用多层瓷介电容器(MLCC)核心供应商,主营产品以多层瓷介电容器(MLCC)、直流滤波器等电子元器件的研发、生产为核心,下游广泛应用于航空航天、电子信息等军用领域及新能源、消费电子等民用领域,下游客户包括航天科技、航天科工、中航工业、中电科、兵器工业和中国船舶等多家国内军工集团。

  2020 年,公司“自产+代理”业务均显著放量,业绩大幅提升。2020 年公司实现营收17.00 亿元,同比+61.22%;实现归母净利润4.86 亿元,同比+74.43%,2016-20 年公司营业收入/归母净利润复合增长率达到27.07%/42.46%。2020 年7 月以来,军品下游客户需求显著提升;代理业务扩品类扩张以及下游需求旺盛,公司营收和归母净利润实现大幅增长,创2014 年以来最大增幅。其中,自产业务实现营收8.86 亿元(同比+50.58%),代理业务实现营收8.08 亿元(同比+74.87%)。2021Q1,公司归母净利润为2.18 亿元,同比增长198.83%,环比20Q4 提升31.3%,表明高景气度延续,全年有望持续高增长。
  “十四五”:新一代武器装备带来用量提升,军工电子迎来最好成长阶段《十四五规划和2035 年远景目标纲要》中指出,我军在“十四五”期间要全面加强练兵备战、确定2027 年建军目标新节点、加快武器升级换代,同时加快智能化武器发展、加速战略性颠覆性武器装备发展、加快机械化信息化智能化融合发展。新一代武器装备或将在“十四五”及2035 年远期具备高景气,其中军工电子元器件望在“十四五”各类新型装备中作为信息化的主要实施载体,具备单位装备价值量占比和装备排产双升逻辑,产业趋势参考其它信息化成熟领域,如智能手机、汽车的电子元器件应用趋势。
  “十四五”军工全产业链景气度传导趋势已确认,下游备货大额预付带动上游军工电子元器件率先进入景气扩张拐点。2021Q1,军工电子利润表(收入/归母净利)、资产负债表(预收款+合同负债总额)同比增幅较大(>30%)。军工电子本轮高景气我们预计将伴随五年计划的逐年实施稳步兑现,目前仅为起始阶段,下游备货采购预计伴随产能建设进度,预计不局限于短周期,为长期成长类型。
  军用市场规模持续扩大,民品有望快速发展
  军用MLCC 市场呈现三足鼎立格局,鸿远电子、火炬电子、成都宏明为主要供应商。
  2020 年下半年下游需求大幅增长,全年鸿远、火炬自产军品营收提升显著,推测军用MLCC 市场规模已明显增长,我们认为“十四五”期间军用MLCC 市场规模有望持续提升。另外,公司持续拓展新品类单层SLCC、射频MLCC 等,国产替代空间显著。
  目前,公司代理多个国际知名厂商的多条产品线,经营产品种类几十种,合作客户数量千余家,新签约Amphenol(安费诺)、普思等品牌代理,横向拓宽产品种类及行业领域。我们认为,公司代理业务产品品类丰富,并具有良好的客户基础,有望随下游需求的提升实现持续高增长。
  盈利预测与评级:综上我们认为,公司作为我国军用MLCC 核心供应商,军品业务有望充分受益于“十四五”跨越式武器装备需求驱动,未来3-5 年有望持续放量;民品端,自产民品将在部分细分市场逐步突破,代理业务有望延续较快增长。在此假设下,2021-23 年预计公司实现营业收入25.90/35.11/45.89 亿元,对应归母净利润为8.47/12.14/16.35 亿元, 对应EPS 为3.64/5.23/7.04 元, 对应PE 为34.07/23.76/17.64x,给予目标价160.16 元,首次覆盖,给予“买入”评级。
  风险提示:自产军用产品降价的风险,代理业务下游市场需求变动的风险,应收账款余额较大的风险,产品质量控制风险
(文章来源:天风证券)
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发表于 2021-7-1 10:06:01 | 显示全部楼层
前排支持下
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发表于 2021-7-2 07:51:32 | 显示全部楼层
我了个去,顶了
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发表于 2021-7-2 21:27:38 | 显示全部楼层
好好 学习了 确实不错
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发表于 2021-7-3 18:41:38 | 显示全部楼层
前排,哇咔咔
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发表于 2021-7-4 14:19:21 | 显示全部楼层
相当不错,感谢无私分享精神!
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发表于 2021-7-5 06:58:38 | 显示全部楼层
楼下的接上
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