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中信建投:预测鲁西化工2021-2023年净利润分别为50.06 亿、54.95、60.15 亿 维持买入 ...

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发表于 2021-6-30 12:09:03 | 显示全部楼层 |阅读模式
  事件

  2021 年半年报预告:预计上半年实现净利润25.5-26.5 亿元,同比增长1028-1272%,对应Q2 单季度净利润15.5-16.5 亿元,环比Q1 增长55%-65%。
  简评
  Q2 景气继续上行,丁辛醇、DMF、PC 等贡献主要增量进入2021 年Q2 以来,由于(1)油价持续上行,到Q2 末布油已冲破75 美元/桶;(2)供给刚性受限,主要化工品库存持续低位、场内货源紧缺;(3)煤价大幅上行推高成本,公司主力产品价格基本景气维持、上涨为主,而价差方面则基本与Q1 末持平或略有上涨。而由于春节前化工品价格有回调,而整个Q2 化工品基本都始终维持高位震荡。Q2 公司主要产品价格价差都以环比改善为主(红色单元格为环比上升、灰色单元格为环比下降)。公司Q2 也因此再度环比大增。
  分产品来看,丁辛醇:Q2 涨幅最大,也是公司目前盈利最丰厚的品种。辛醇下游主力产品之一是DOTP,DOTP 是医用手套重要原料。20 年国内医用手套线大量扩产,向上形成对辛醇需求拉动。
  丁辛醇共用装置,20Q4 开始行业整体供需趋紧已经开始显现,21 年来丁辛醇价格急涨屡创历史新高。Q2 丁辛醇装置检修较多,再加上原油上涨提振厂家心态,丁辛醇价格也基本维持高位震荡。肥料:全球农产品价格上涨,氮磷钾单质肥最为受益,且原料煤价格大幅上涨推升成本。己内酰胺-PA6:上游原料(苯酚)以石化路线为主导,受原油上涨支撑明显,近期下游纺织服装等逐步复苏,下游备货积极,持续提振需求端。DMF:20Q4 华鲁新产能投放后被市场充分消化,而行业供给愈发集中、需求端保持稳定增长,整体供需缺口仍存,价格仍然维持高位震荡;PC:
  上游原料(双酚A)以石化路线为主导,受原油上涨双酚A 大幅涨价,PC 价格也因此大涨,价差小幅增加为主;DMC:21Q1-Q2行业产能新增不多(合盛新产能未完全投放),供需紧张态势维持,价格短暂回落后又开启上涨,在Q2 基本维持高位。
  整体景气有望维持高位,看好全年高盈利表现
  当前时点,我们判断公司主力产品在2021 年仍将有优良景气表现。包括丁辛醇:目前而言由于辛醇下游DOTP受益于国内手套线持续大幅扩能,行业下游需求仍然在较快增长,年内将持续支撑丁辛醇价格。
  DMF:20H2 华鲁新产能投放以来已被市场消化,但行业供应集中、下游刚需稳定增长,总体供需仍然趋紧,价格仍然居高不下;预计后期价格仍将以高位震荡为主。
  己内酰胺-PA6:纺服产业链是出行需求的代表,我们认为其景气复苏仍将是后疫情时代的主线,向上带动包括锦纶等各化纤产品的需求复苏。
  而另一方面,也应注意到到目前为止,公司PA6、烧碱、制冷剂等价格仍然在历史偏低水平,后续伴随内外需的持续复苏,上述产品仍有望为公司带来后续可观的业绩弹性。
  公告140 亿元投资计划,新一轮大型资本开支开启,产业园崛起进行时12 月25 日,公司公布140 亿元投资计划。截至2020 年末,公司固定资产合计215 亿元,而本次公告的资本开支为140 亿元,占固定资产比例达65%,势必大幅扩充公司经营体量。分项目看:
  (1)60 万吨己内酰胺·尼龙6 项目:实质上相当于尼龙三期项目,随着前期两期项目投产,公司业已具备双氧水→环己酮→己内酰胺→PA6 的完善垂直产业链布局,充分压低成本,盈利能力很强。本次的扩产是典型的“延伸长板”,有望带来确定性的业绩增量。
  (2)120 万吨双酚A:公司现有布局为氯气→光气→PC(现20 万吨产能),但不具备双酚A 配套。本次拟配套的120 万吨双酚A 将能充分解决PC 的原料配套问题,属于“补齐短板”,进一步加强产业链一体化能力。
  (3)24 万吨乙烯下游一体化:公司现有30 万吨MTO,对应15 万吨左右乙烯产能,据公告,新项目或将以乙烯为原料生产下游丙醇、丙酸、丙醛等产品,将进一步丰富园区产业链条。
  中化入主,定增增加资本实力、进一步增强中化集团的控制力中化入主之后,20 年7 月,公司公告拟非公开发行募集资金不超过32.96 亿元,全部用于偿还有息负债及补充流动资金,发行对象为中化投资。定增完成后,公司控股股东将变为中化投资。本次增资,一方面帮助公司增加资本实力、优化资产结构;一方面继续加强中化集团的控制力:中化集团为有70 年历史的国有骨干企业,旗下化工板块拥有大量优质资产,其中包括氟化工(萤石、氢氟酸、制冷剂)、聚烯烃、聚碳酸酯等与公司业务直接相关的部分,也包括其它农药化学品、石化原料与中间体等公司未来有机会拓展的业务。通过扩大投资和产业链协同等多种方式,中化集团有望起到支持鲁西集团加快发展、建设世界一流的化工新材料产业园的作用。
  我们预测2021-2023 年净利润分别为50.06 亿、54.95、60.15 亿,对应PE 为7.3X、6.6X、6.1X,维持买入评级。
  风险提示
  部分高价化工品景气下滑超预期;下游需求改善不及预期;油价大幅下跌
(文章来源:中信建投证券股份有限公司)
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发表于 2021-7-1 09:25:46 | 显示全部楼层
呵呵。。。不错啊
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发表于 2021-7-2 07:12:14 | 显示全部楼层
我是来刷分的,嘿嘿
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发表于 2021-7-2 20:48:14 | 显示全部楼层
珍爱生命,果断回帖。
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发表于 2021-7-3 18:01:08 | 显示全部楼层
围观 围观 沙发在哪里!!!
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发表于 2021-7-4 13:30:38 | 显示全部楼层
支持支持再支持
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发表于 2021-7-5 06:15:18 | 显示全部楼层
无论是不是沙发都得回复下
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