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东吴证券:康德莱目标价为34.76元 给予“买入”评级

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发表于 2021-6-30 12:08:51 | 显示全部楼层 |阅读模式
  投资逻辑:1)公司深耕穿刺领域三十余年,2020 年推出股权激励奠定新一轮成长期;2)留置针、胰岛素针等产品性能接近外资,依靠性价比等优势有望快速放量,境内市占率有数倍提升空间;3)美容针等新产品预计2021 年开始陆续上市,贡献新的增长点;4)新冠疫苗接种有望新增每年50 亿支以上的注射器需求,公司作为境内小规格注射器领先企业将显著受益。

  深耕穿刺行业三十余年,股权激励夯实新一轮成长基础。康德莱是境内穿刺类医用耗材领先企业,深耕行业三十余年,持续丰富产品线,收入规模连续多年实现平稳增长。2019 年公司收购广西瓯文加快华南、西南等地区的营销网络布局,设立英国子公司加速境外市场拓展。2020 年留置针、胰岛素针等产品进入快速放量阶段,美容针等新产品预计2021 年陆续上市,潜在每年50 亿支以上的新冠疫苗注射器需求扩容注射器市场规模,公司作为境内注射器领先企业有望显著受益。2020 年公司推出股权激励计划,深度绑定核心管理层和员工利益,我们预计公司将进入新一轮快速成长阶段。
  穿刺输注器械行业持续扩容,公司一体化布局优势显著。穿刺输注器械行业刚性需求大,2017 年境内市场规模近 400 亿元。近年来,穿刺器械的使用场景从原来单一注射向更多场景延伸,特别在微创手术以及新型诊断技术中前景广阔。另外,随着体检、美容以及慢病管理等消费需求的提升,相关穿刺器产品将持续扩容。我们认为,临床需求升级、诊疗技术发展以及消费升级将为行业发展带来新机遇,康德莱作为境内少有的具备穿刺产业垂直一体化优势的企业,制造工艺领先,产品类型丰富,积极布局,有望抓住行业机遇,迎来黄金发展期。
  留置针、胰岛素针等加速放量,美容针等新产品即将进入收获期。2020年境内留置针市场容量超过4 亿支、增速两位数,2019 年公司境内留置针销量不足1000 万支,2019 年留置针省市集采以来,公司在大部分地区中标,有望借助集采快速放量,我们预计2025 年留置针收入有望达到5.7 亿。中国糖尿病患者数量人群过亿,胰岛素针作为胰岛素注射的主要穿刺工具,我们预计2025 年销量将达150 亿支,收入有望达到3.4亿。另外,公司在研产品美容包、眼科针、取卵针、植发针等将于今年陆续上市,有望成为收入增长点,其中美容针2025 年有望达到5.5 亿。
  盈利预测与投资评级:我们预计2021-2023 年公司归母净利润分别为3.07、3.81、4.83 亿元,对应PE 分别为37、30、24 倍,参考可比公司估值,给予公司2021 年50 倍估值,对应154 亿市值,目标价为34.76元。首次覆盖,给予“买入”评级。
  风险提示:胰岛素针等产品放量不及预期,境外市场不及预期,在研产品美容针等获批时间低于预期,带量采购中标价大幅下滑等。
(文章来源:东吴证券)
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发表于 2021-7-1 09:07:27 | 显示全部楼层
路过的帮顶
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发表于 2021-7-2 07:01:44 | 显示全部楼层
我抢、我抢、我抢沙发~
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发表于 2021-7-2 20:38:11 | 显示全部楼层
是爷们的娘们的都帮顶!大力支持
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发表于 2021-7-3 17:51:39 | 显示全部楼层
向楼主学习
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发表于 2021-7-4 13:16:43 | 显示全部楼层
学习了,不错,讲的太有道理了
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发表于 2021-7-5 06:05:38 | 显示全部楼层
有道理。。。
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