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东方证券:苏博特目标价32.43元 维持“买入”评级

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发表于 2021-6-25 10:54:33 | 显示全部楼层 |阅读模式
  核心观点

  碳中和背景下,单位面积建筑所需水泥用量降低,减水剂重要性更加凸显。
  减水剂可以降低水泥用量,据《减水剂在商品缓凝土中的应用研究》,在保证混凝土综合性能前提下,在一定范围内,估算多用1kg 高性能减水剂,可减少水泥用量约22.5kg。水泥用量的减少既降低了碳排放,同时提升了整体施工的经济性。目前混凝土中,使用机制砂较为普遍,而不同批次机制砂的大小/颗粒度均无法保证相同,故减水剂配方需频繁更改,业主对减水剂的依赖度不断提升,有技术优势的减水剂企业将不断胜出,抢占市场份额。
  环氧乙烷价格冲高回落,目前水平低于前两年均价。高性能减水剂直接成本中接近80%为环氧乙烷,产品毛利率受其影响较大。环氧乙烷供给充足,需求增速放缓,我们认为未来1-2 年环氧乙烷价格上涨动力不足。乙烯(环氧乙烷原材料)/乙二醇(与环氧乙烷可相互转换)价格从3 月份开始持续回落,带动环氧乙烷均价下行。经历5/6 月2 轮价格下降后,目前环氧乙烷均价6900 元/吨,不但低于高峰时的8500 元/吨,也已低于19/20 年均价7747/7124 元/吨。由于环氧乙烷比较难以储藏,我们判断原料采购量相对较少且较频繁。一旦环氧乙烷价格回落,高性能减水剂毛利率将较快反弹。
  功能性材料竞争力强,收入占比预计将不断提升。抗裂防渗剂属于“人无我有”,通过供给创造需求,有望保持快速增长;功能性外加剂/高性能水泥基材料(UHPC/灌浆料)/交通工程材料属于“人有我优”,凭借性能/环保优势抢占市场份额。例如在速凝剂领域,传统产品含有氢氟酸,而公司速凝剂为“无氟”产品,更环保且同时能满足高标准需求(如川藏铁路项目)。此外,随着功能性材料应用领域不断增加,公司成长空间有望不断拓宽。
  财务预测与投资建议
  维持原盈利预测,由于股本变动,调整21-23 年EPS 至1.41/1.83/2.29 元。
  可比公司21 年平均PE21X,公司减水剂市占率行业第一且业绩增速更快,而功能性材料也是竞争对手所不具备的业务,理应享受更高估值中枢,认可给予10%估值溢价至23XPE,对应目标价32.43 元,维持“买入”评级。
  风险提示:地产需求不及预期;原材料价格大幅波动风险;行业价格战风险。
(文章来源:东方证券)
  <div class="zwothers"> <div class="sourcebox"> 文章来源:东方证券
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发表于 2021-6-26 18:17:42 | 显示全部楼层
鼎力支持!!
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发表于 2021-6-27 19:53:05 | 显示全部楼层
顶顶更健康
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发表于 2021-6-28 21:18:45 | 显示全部楼层
我了个去,顶了
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发表于 2021-6-29 13:59:21 | 显示全部楼层
没看完~~~~~~ 先顶,好同志
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发表于 2021-6-30 06:29:52 | 显示全部楼层
我也是坐沙发的
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