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国盛证券:维持紫光国微“买入”评级 预计2021~2023年归母净利润分别为14.51、21.47、 ...

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发表于 2021-6-25 10:53:10 | 显示全部楼层 |阅读模式
  我们认为,紫光国微不止于中国特种装备信息化的基石,更是国家治理数字化的尖兵。公司未来发展构成:国微电子的特种芯片高速增长、同芯微在国家治理数字化领域攻城略地、紫光同创是全国通用FPGA 的领军企业。我们此次上调公司的业绩,预计2021~2023 年归母净利润分别为14.51、21.47、30.31 亿元,对应估值为62X、42X、30X,维持“买入”评级。

  1、国微电子:国产特种芯片龙头,是特种装备高增长细分赛道的核心卡位企业。
  特种芯片行业高速增长:我国特种装备即将进入放量建设期,机械化向信息化升级带来装备信息化价值量不断提升,此外叠加特种芯片国产化,我们预计2020 年特种数字芯片市场规模约100 亿元,未来5 年行业规模CAGR 超 40%以上。
  市占率提升:特种芯片国产化率有很大提升空间,我们预计我国特种数字芯片国产化率水平约30%,未来全面自主可控有很大提升空间。
  净利率有望继续提升:作为IC 设计企业,规模效应下拥有很高的业绩弹性。
  2017~2020 年国微电子营收复合增速48.24%,净利润复合增速63.48%,是特种装备板块中增长动力最为强劲的企业之一。
  此外,特种芯片有严格的市场准入壁垒,以及至少5~7 年以上的研制周期,因此国微电子特种芯片在其细分赛道上拥有很高的市占率,未来将迎来高确定性的高增长。
  关于特种芯片行业的供给,无论是封装、管壳等方面的扩产进程或超市场预期,我们认为短期的供需不平衡或快被打破,后面特种芯片交付有望加速。
  2、同芯微:我们认为其是中国国家治理数字化的尖兵,随着国家治理数字化的逐步深入,未来应用领域拓展想象空间巨大。国家治理的数字化,对数据的安全性提出了极高的挑战,智能安全芯片为其提供基础硬件保障。
  立足当下:同芯微凭借国内领先的安全芯片设计技术以及规模优势,已经成为金融、通信、电子证件等行业主要安全芯片供应商之一。以SIM 卡产品为例,随着公司海外竞争者的退出以及换发周期的到来,公司迎来业绩反转。目前同芯微是全球约1/4的SIM 芯片供应商,我们预计随着海外竞争者的退出,同芯微SIM 卡芯片有望迎来量价齐升时期。
  展望未来:同芯微正在布局国家治理数字化的多个领域。如提供面向物联网、5G、云计算、大数据等新兴市场,也有车载控制、支付领域等诸多市场的安全芯片。随着国家治理数字化的逐步深入,或许会有在越来越多的领域应用到同芯微的安全芯片,其也将成为中国国家治理数字化的排头兵。
  1)物联网、车载等领域:可转债募投项目布局高端芯片和车载控制器芯片:高端安全芯片项目满足物联网、5G、云计算、大数据等新兴市场对安全芯片的需求日益增长;车载控制器芯片项目,旨在实现车载控制器芯片自主可控。
  2)支付领域:同芯微已经布局的NFC-SIM 卡支付方式拥有广阔的市场空间,我们测算NFC 芯片的每年市场空间约30 亿元规模。同芯微作为国内银行IC 卡芯片核心供应商,在金融支付芯片领域具备领先的技术优势和先进的生产工艺,其NFC-SIM支付方案有望较其他公司优先应用。
  3、紫光同创:参股子公司,国内通用FPGA 领军企业。据elecfans 数据,2018 年国内通用FPGA 市场规模约100 亿元,但是主要由海外企业供应,国内厂商市场份额仅3%。紫光同创作为国内通用FPGA 领导者,已实现技术突破并在通信等领域批量供货,以其在FPGA 的国内领军地位我们认为其价值不容忽视。
  风险提示:集团债务问题,特种装备高景气度、智能安全芯片应用领域拓展不及预期。
(文章来源:国盛证券)
  <div class="zwothers"> <div class="sourcebox"> 文章来源:国盛证券
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发表于 2021-6-26 15:11:48 | 显示全部楼层
站位支持
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发表于 2021-6-27 17:06:24 | 显示全部楼层
支持你哈...................................
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发表于 2021-6-28 18:03:41 | 显示全部楼层
相当不错,感谢无私分享精神!
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发表于 2021-6-29 10:57:18 | 显示全部楼层
这么强,支持楼主,佩服
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发表于 2021-6-29 21:43:33 | 显示全部楼层
非常不错,先分享,收藏保存
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发表于 2021-6-30 09:09:05 | 显示全部楼层
在撸一遍。。。
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