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千禾味业:零添加保持高增 品牌力继续强化

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发表于 2020-11-2 10:36:46 | 显示全部楼层 |阅读模式
  来源:西南证券朱会振
  公司前三季度实现营业收入12.2亿元(+31%),归母净利润2.2亿元(+64%),其中Q3单季实现营业收入4.2亿元(+26%),归母净利润6688万元(+35%),符合市场预期。
  食醋酱油持续高增东部区域显著放量
  分产品看,酱油、食醋、焦糖色分别实现营业收入7.6亿元(+35%)、2.2亿元(+49%)、9730万元(-18%),公司坚持聚焦零添加战略,品牌力逐步强化,奠定销量高增长基础,酱油品类增速领先,零添加产品增速达40%以上;食醋作为公司第二大品类,维持高速增长,剔除恒康报表影响,估计食醋增速在25%左右;焦糖色业务由于下游客户逐步开工恢复采购,下滑幅度收窄。
  分区域看,东部、南部、中部、北部、西部地区营收分别增长62%、-4%、51%、52%、31%,东部地区由于山东市场开拓顺利,显著放量,Q3单季增速达到99%,西南大本营高基数下仍保持快速增长,中部、北部地区市场开拓顺利,增速达50%以上,南部地区由于焦糖色业务减少有所下滑。经销商开拓方面,截止2020年9月底,公司共有经销商1233家,净增加156家。
  结构优化助力毛利率上行盈利能力大幅提升
  2020年前三季度公司毛利率达到49.5%,同比提升2.9pp,主要受益于中高端产品占比提升以及低毛利焦糖色业务降低所致。费用投放方面,销售费用率为21.4%,同比降低1.5pp,主要系导购人员减少导致职工薪酬支出减少;管理费用率(含研发)为6.4%,同比下降0.5pp;财务费用率为-0.3%。整体费用率为27.6%,下降1.5pp。整体净利率提升3.6pp至18.2%,带动盈利能力大幅提升。
  零售渠道需求旺盛产能保障助力扩张
  公司聚焦零添加发展战略,产品定位高端,品牌力强,顺应消费升级趋势,家庭端需求旺盛,终端动销良好。未来公司在持续深耕西南地区基础上,加快开拓阜外市场,看好零售渠道和电商渠道的发展。公司投入建设30万吨酱油、3万吨蚝油、3万吨黄豆酱产能,利于突破酱油产能瓶颈,产品品类不断丰富。公司定位高端市场,坚持差异化定位策略,实施多渠道多品类发展,看好公司未来长期发展。
  投资建议
  预计2020-2022年收入分别为17.6亿元、22.5亿元、26.9亿元,归母净利润分别为2.9亿元、4.0亿元、5.1亿元,对应动态估值97倍、70倍、55倍,维持“持有”评级。
  风险提示:原材料价格或大幅波动;食品安全风险。
(文章来源:财富动力网)
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发表于 2020-11-2 23:26:06 | 显示全部楼层
有道理。。。
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发表于 2020-11-3 14:20:56 | 显示全部楼层
有竞争才有进步嘛
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发表于 2020-11-4 10:18:44 | 显示全部楼层
我擦!我要沙发!
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发表于 2020-11-4 21:40:47 | 显示全部楼层
顶起出售广告位
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发表于 2020-11-5 17:14:53 | 显示全部楼层
珍爱生命,果断回帖。
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发表于 2020-11-6 15:39:34 | 显示全部楼层
前排,哇咔咔
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