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中国体育用品行业深度报告:可历时多年的增长故事给予李宁、安踏和特步买入评级 ... ...

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发表于 2020-8-28 13:25:19 | 显示全部楼层 |阅读模式
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中国体育用品行业深度报告:可历时多年的增长故事给予李宁、安踏和特步买入评级
中国体育用品行业:庞大的追赶空间。体育用品行业在2011年进入下行周期,并于2014年见底。我们预计目前的复苏周期将持续至少数年。根据欧睿国际预测,中国运动服装市场2017年至2021年的复合年增长率将达到8.7%。我们认为,中国的消费水平可赶上发达国家,这是因为:(1)中国的人均收入仍从低基数迅速增长;(2)中国民众的健康意识持续提升。在2016年,中国的人均运动服装消费额仅相当于美国的6.25%,显示行业增长仍将持续一段长时间。
挑选合适的运动带来更好的成长。根据京东数据,超过63%的购物者都有跑步的习惯,使跑步已成为中国最受欢迎的运动。我们认为,识别出什么产品会流行将十分重要。如果一些公司能够抓住某些体育项目的机会,我们预计它们的盈利增长有机会超过同业。与此同时,一些行业的新并购活动押注于一些参与率在上升的体育项目。这方面的举子有滑雪,因北京将于2022年主办冬季奥运会,使项目获得中国政府推动。
国际品牌排挤小品牌。2017年,外国品牌继续抢占市场份额,而耐克和阿迪达斯则继续主导市场。安踏是少数出众的公司,公司取得了巨大的市场份额,但这是由它在2009年收购的外国品牌FILA所推动。我们预计随着较小的本土品牌被迫退出市场,市场将变得更加集中。
不过,领先的本土品牌仍有能力反击。虽然总体来看本土品牌正在流失份额,但我们认为领先的本土品牌仍有能力抵御及反击,主要由于:(1)这些本土品牌专注于大众市场;(2)大众市场规模庞大;(3)这些品牌选择性地针对高增长的运动;(4)并购为这些品牌带来额外增长动力;(5)产品设计和推广活动得到升级。同时,作为内需行业,体育用品行业料将不太受贸易战的影响,而最近股价跟随大盘调整也带来了良好的进场机会。
投资建议:我们认为个别在香港上市的中国公司将有优异的表现。目前行业有两大主题:
(1) 买入安踏体育[2020.HK],主要是考虑到公司在扩张及股东回报方面持续有良好表现;我们的目标价为49.16港元,这是基于24.0倍2019年市盈率。
(2) 买入李宁[2331.HK]及特步国际[1368.HK],两者均为复苏概念股,盈利有望持续强劲复苏。基于2019年市盈率(李宁为23倍,特步国际为16倍),我们给予李宁和特步的目标价分别为11.00港元和6.30港元。
以我们目标价计算的潜在升幅来看,我们推荐的次序是李宁 > 安踏=特步。

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发表于 2020-8-31 06:55:47 | 显示全部楼层
我只是路过,不发表意见
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发表于 2020-9-1 15:41:28 | 显示全部楼层
我也来顶一下..
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发表于 2020-9-2 08:57:13 | 显示全部楼层
啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊
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