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有色金属行业2H18展望:供应增量有限 需求相对平稳

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发表于 2020-8-25 14:33:11 | 显示全部楼层 |阅读模式
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有色金属行业2H18展望:供应增量有限 需求相对平稳
投资建议
2018 年以来,有色板块估值持续回调,主要源于市场对资金面和下游需求预期较为悲观。我们认为,2015 年底以来投放的房地产等领域项目体量较大,未来几个月国内需求维持一定惯性,而海外经济有望延续复苏,因此有色需求相对平稳。具体来看,基本金属、小金属各品种走势继续分化,基本面较好的是铜、钴。
理由
有色需求相对平稳。尽管资金面收紧对有色下游需求产生影响,但市场可能低估了房地产等领域存量项目带来的惯性,结合中金宏观组认为下半年国内货币政策边际放松,全球经济复苏有望延续的观点,我们认为下半年全球有色需求整体平稳。
废铜进口下降,加剧铜精矿紧缺。在全球铜矿投产高峰、劳资谈判高峰来临的背景下,铜的供应增长受限,而下半年国内电网投资有望提速,铜供应继续呈现紧平衡格局。1-5 月废铜进口同比下降37%,铜精矿进口量相应同比增加15%,未来受进口政策影响的废铜在海外缺乏足够产能消化,精矿供应短缺或将加剧。
钴:供应稀缺性不会改变。2018 年以来新能源车产销量增速在120%以上,虽然补贴退坡不可避免,但作为新兴行业的持续增长动能仍在。EV 上游资源中,钴基本面仍然较好,其作为伴生品的稀缺性不会改变,刚果金税改、嘉能可诉讼加剧不确定性。
锌:国内产量受环保因素制约。2018 年,部分海外矿山逐步放量,但国内环保高压造成锌产能恢复低于预期。1-5 月国内汽车产量同比增长2%,未受到购置税取消影响,镀锌板需求维持稳健。综合来看,全球锌供应将继续偏紧,价格有望维持高位。
铝:等待库存进一步消化。我们预计短期内铝价走势较为平稳,一方面国内铝库存仍然偏高(172 万吨),另一方面煤价、氧化铝偏高带来成本支撑。受整顿违规燃煤电厂等因素影响,国内新产能进度或低于预期,且环保大概率继续收缩供应,我们预计2018年国内电解铝新增产能约300 万吨,实际放量可能不足150 万吨,低于需求增量的200-250 万吨,库存有望下降至合理水平。
盈利预测与估值
A 股有色板块P/E 为34x,低于历史平均水平的46x,P/B 为2.8x,低于历史平均水平的3.8x。建议关注洛阳钼业、五矿资源。
风险
需求不及预期;金属价格超预期下跌。

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发表于 2020-8-27 16:45:10 | 显示全部楼层
这是什么东东啊
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发表于 2020-8-30 09:19:39 | 显示全部楼层
前排支持下了哦~
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