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银行板块逆势上涨 机构依旧看好后市

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发表于 6 天前 | 显示全部楼层 |阅读模式
  上一交易日上证指数收于3410.49,变动-18.45点,幅度-0.54%。盘面表现上,行业层面,银行、非银金融、家用电器、休闲服务及房地产等板块涨幅超0.21%;题材股方面,禽流感、打板、染料、一线龙头、可燃冰等概念板块相对活跃。
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  在资产质量持续向好、息差或稳中略升的双轮驱动下,银行整体业绩改善趋势明确。过去两年,市场增量资金主要来自外资、险资和银行理财,增量资金稳健的价值风格决定了市场风格。而在市场投资风格更趋价值型、银行板块基本面持续向好共振之下,市场认为2018年板块估值中枢有望进一步提升。从业绩快报来看,银行盈利回升,市场信心增强;从估值角度分析,最新数据显示,目前银行板块估值水平仍然较低。25家银行平均1.0倍2018年PB,16家原平均近0.9倍2018年PB。此外,在监管之下,银行的实际杠杆率受到明显限制,银行体系对社会融资的整体供给能力下降。近期,供给端收缩,有助于银行提升贷款利率。
  银行板块引关注
  从昨日主要指数普跌的情况来看,两市情绪显然已有所回落。从行业以及个股方面的情况来看,分化态势已成常态。但总的来看,由于此前指数劲升,多空的天平中多方显然仍占据相当的优势,这背后近期表现“抢眼”的银行板块无疑是这背后最重要的推手。
  截至昨日收盘,年初以来银行板块整体涨幅为5.89%,在28个申万一级行业中排行第四,相对其他权重板块表现已属相当优异,而这背后与资金“抱团”自然是密不可分。
  数据显示,近5个交易日,28个申万一级中仅有银行和家用电器两个板块获得主力资金净流入。而昨日即便是两市震荡下挫,谨慎情绪骤升,资金净流入的板块中银行也是赫赫在列。正因银行板块受到资金的一致追捧,方能在昨日行情中“逆势而动”以1.53%的涨幅位列昨日28个申万一级行业中第一。板块中,昨日有21只股票上涨,其中平安银行涨幅达到4.80%,“四大行”中工商银行涨2.88%,表现强势。
  追溯本轮银行板块的上行,其实一路是“稳扎稳打”。虽然从节后来看银行股涨势强劲,但却也经历了2017年11月底以来近一个月的回调。客观来说,此前银行板块的表现与其基本面改善的现实情况其实并不相称。因此,以估值修复的角度来看,银行板块早已出现估值修复的需求。
  在近期“跌多涨少”的市场中,银行板块集体走强,其背后有着“价值投资”的影子,上行逻辑则仍是来自于经济企稳复苏与低估值之间的共振。分析人士表示,从估值来看,目前行业对应2018年动态市净率为0.9倍,低于近几年高点的1.2倍以及可比海外同业水平,即标普500银行指数的估值中枢1.3倍-1.4倍之间的水平。而随着金融市场开放加快,海外资金流入提速,推动市场风格转变,为银行板块估值提升提供支撑,随着其业绩向好以及不良率下降,板块后市仍有超预期的可能。
  从2017年至今,蓝筹股走出了从低估到修复的上涨过程,白酒被低估、消费股被低估、券商被低估,在2017年一年中,这些价值洼地逐渐被资金填平,银行股就成为了目前市场上唯一被低估的板块。
  对于银行股,杨宝忠看好净资产低于股价的城商行,例如民生银行、上海银行等,尤其看好上海银行。11月11日,上海银行股价收于14.80元,但是每股净资产是15.91元,中间有1元多的价差。如果按未来5年12%的增长率(这个预期远低于现在的增长率),5年后每股净资产将达到30元,这和14.81元股价之间有巨大的价差。
  净资产低于票面价格的原因主要是上海银行目前正受到解禁压力,2017年11月,上海银行解禁了29.26亿股,解禁前流通盘为150亿元,解禁后达到780亿元,解禁股数量是原来的3.75倍。尤其此次上海银行解禁涉及的股东数量庞大,多达34649名,对上市公司股价的影响不容小觑。也正因为解禁影响,上海银行股价近期深陷调整,上海银行发行价为17.77元,目前已跌破发行价。
  后市仍乐观
  进入1月以来,尽管指数方面表现“热闹”,但投资者们都有一个普遍感受,“赚了指数没赚钱”,踏对节奏和踏不对节奏的可谓是天壤之别。而估值相对较低且前景相对乐观的银行板块无疑是踏对节奏的价值投资者眼中的“香饽饽”。
  针对此前银行板块的低迷,分析人士表示,行业估值从2008年初的3.81倍P/B滑落至此前的0.94倍左右,而当前板块的基本面无疑已有了较大改善。
  天风证券称,增量资金决定市场风格,业绩驱动的风格不会切换;四大行受强监管影响小,业绩改善趋势明确;之前兑现收益的资金年初可能会配回来,带来一波不错的行情。
  华创证券表示,随着板块基本面的改善,2018年板块有较大的概率实现行业息差的全面回升。该机构指出,中小银行在2016年4季度-2018年1季度承受的同业负债成本较大行的压力将于2018年2-4季度环比逐渐减弱,同时资产端重定价将由息差的拖累变为正面因素,加之资产结构的改善(压缩同业负债占比、提升期贷款占比),息差绝对拐点或将在2017年4季度至2018年1季度到来,有鉴于此,目前的估值水平隐含的过度悲观预期有望得到修复。
  策略上,华创证券持续推荐低估值中小银行的左侧配置机会。华创证券认为这些银行在出现货币宽松信号时会有更大的弹性,而大行的息差回升往往主要依靠资产端缓慢的重定价。由于大行的贷款与投资久期较长且多大国企贷款/利率债等低价格弹性品种,资产端弹性弱于中小行,但其负债端不依赖货币宽松政策,息差回升的确定性更强。目前的估值水平合理建议继续持有。
  分析人士指出,在市场对银行板块仍然看好的当下,中长期来看,板块的偏强态势或依然将得以延续。此外从平抑波动、锁定收益的角度来看,银行板块也具有较高配置价值。叠加估值偏低、基本面强劲,板块后市或仍有上行空间。
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